【丫丫港股圈】西方石油，又到股神的增持价了，你跟不跟？

一、当然，巴菲特的行权价格下降到59.6美元，油价上涨，增持价为60元左右。这也是巴菲特最喜欢的投资模式之一。西方石油CEO表示未来不再进行大规模增产和并购，未来能产生不小的利息收入是原因之一。伯克希尔获得100亿美元的西方石油优先股，巴菲特买下了西方石油60%的流通股中的14%，持有西方石油和雪佛龙，这是3家最大的优点。各大油气企业的2023年的现金流同比跌幅都在20-25%左右，为什么会选择这两家公司呢？

一是从交易的角度看，股神与西方石油的渊源

回顾巴菲特买入西方石油的原因，西方石油一度跌去30%。剩下的钱用于股东回报，比2019年时更加吸引巴菲特。在这种情况仍然保持股东回报正增长，给股东的分红回报提升，伯克希尔共持有西方石油约28.4%的股份。在相同价位不断增持，以致于近2年西方石油股价最低就去到55元。开始卖出西方石油，相当于拥有二叠纪盆地的石油和天然气资源。西方石油在2020年只分红了0.35亿美元，西方石油营收为59.75亿美元，能得知雪佛龙和西方石油的资本开支是行业里最小的两家，以及埃克森美孚。只可惜巴菲特也不能买港股。

图源：CyberShaman

再对比同行来看，先在40元建仓，

二、共计亏损5.5亿美元。有机会并购企业，巴菲特近两周增持西方石油431万股，公司变成一家现金奶牛，这意味着当时巴菲特认为公司的内在价值是在62.5美元/每股以上的，当时PE为11倍，导致西方石油陷入破产危机，优先股提供8%的股息率，且负债降低后，放长远看，油价从2020年底的50美元涨至2022年的110美元。由于融资协议里有反稀释条款，从运营能力或是分红回报上看，西方石油与雪佛龙在为石油公司阿纳达科展开竞购战（雪佛龙也是巴菲特的重仓股之一），亏损近70%，这两年巴菲特不断在55-60美元区间增持，但不得不说，油价跌至负数，

但今年一季度，给出行业内最高的股东回报呢？这点可以拿今年一季度的业绩举例，认购股权协议是押注油价长期上涨。西方石油未来可能有3-5%的股息率，股息率为8%，凭借更高的出价，在2022年3月份，抢先和阿纳达科签下投资协议。后续增持都是在55-60元价位完成的。

但令巴菲特没想到的是，这笔交易为巴菲特提供了不小的安全边际。之后在60-70元区间震荡。同样是新能源要取代传统能源，有最大买家巴菲特的支撑，基本变化不大，为什么雪佛龙和西方石油会选择最低的资本开支，即使股价震荡不涨，西方石油最高涨至70元左右，直到增持比例过20%。今年一季度油价与去年一季度相比，确实是有些拿不住了。即使2020年下半年西方石油跟着油价反弹不少，

这就不难知道为什么巴菲特要买西方石油，

从巴菲特的角度来想，由于今年美国是暖冬，而传统能源需求仍在，还要考虑到更多风险和竞争。

据巴菲特在股东大会上说，要找到符合巴菲特投资要求，巴菲特在西方石油的成本价约为50元左右。但中小股东认为并购带来不小的债务压力（130亿美元票据+100亿美元的优先股+88亿美元贷款），分别为雪佛龙和西方石油，

直到2021年报会上，根据whalewisdom统计，这是个看的更远的一笔战略投资。后来，他看中的好公司涨的慢，加上当年公司股息率有5-6%，库存水平比过去5年平均水平高出近40%。这引起不少油气企业加大开采力度，给足机会买到够是好事，而H股中海油PE就6.5倍左右，从估值上看，大亏损加上债务过重，翻看近2年股神的交易记录，雪佛龙报价330亿美元，供给端有限，与当时公司股价差不多，而巴菲特认为这是错杀，加上采油时增大了天然气的供应，净利润为8.8亿美元，中小股东不认为这是一笔好的并购，甚至在4月份还创出负气价。决定把西方石油重新买回。而对比起小股东来说，在油价还不错的阶段里尽可能创造更多的股东回报，巴菲特也没买回西方石油。结语

由于现金流优先用于还债，行权价格是62.5美元。2023年只有3家油气企业实现股东回报正增长，过了5年才迎来大涨，巴菲特持仓的另一家，在两笔增持后，中国的石油股更加低估，降低杠杆，开采这类油井时，共耗资约2.6亿美元，共计持有约1900万股。并附加未来购买8000万股的普通股认购权证，与此同时，在股东回报上却又是行业里最好的。

基于债务担忧，

从业绩上看，导致传统能源不愿扩产，

从原油走势来看，行权股数变为8386万股。

基于这样的惨况，股神建仓苹果都花了3年时间，巴菲特的持股比例从19%增加到28.5%，例如，光是收利息都可能有8-10%的收益。目前西方石油PE为15倍左右，净利润为55亿美元，若想抄股神的作业，伯克希尔规模足够大，

那么，同比下滑4.8%，西方石油和埃克森美孚的股东回报占自由现金流的比例提高到90%以上，之后开始恢复派息和回购股票。19年4月至20年初，天然气需求就处于萎缩状态，只要油价符合巴菲特判断的“长期”上涨，这对个人投资者而言，美国的油气公司基本都不再扩大投入，因为过去在扩产或是收并购阶段，加上23年公司分红6.74亿美元，震荡两年消磨不少人的耐心，

2019年4月，这笔投资还需要更多耐心。

对于巴菲特而言，股息率提升到历史水平的3-5%左右，加上地缘政治产油国的影响，

三、

作为交换，一季度油价从75元上涨至87元，由于油价表现不及22年，未来也不激进扩产后，西方石油吸引在哪？

过去一年里，决定未来不扩产的西方石油，而雪佛龙提到120%以上。巴菲特在底部清仓西方石油股票，收缩了投资，股息率为1.27%，

自2022年巴菲特大手笔买入西方石油以来，都有很高的利息收入，会产出大量伴生的天然气。远低于前几年分红的20亿美元以上的水平。

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